中国经济复苏路径之一: 制造业的V型反弹

随着90%以上的工厂已经复工复产，制造业已经出现V型反弹。很多工厂都在加班加点追赶疫情停产期间积压的订单。尽管延长的春节假期意味着工厂开工时间较往年减少17%，但一季度全国规模以上工业增加值仅同比下降8.4%。虽然受疫情影响，中国的集装箱运输量下降，但进口依然强劲，表明原材料供应充足。根据国家统计局数据显示，4月份制造业PMI相较于3月回落1.2个百分点至50.8%，这是否昭示着制造业的V型复苏尚未迎来反弹的拐点？Marsh & McLennan Companies姐妹公司——奥纬咨询携手地理空间数据分析机构Silk Road Associates联合发布报告《中国经济复苏前路何方？》，结合官方数据和实时地理空间数据来解析和预测中国经济的复苏之路。下文节选自该报告。

制造业的V型复苏

1	我们认为制造业的V型复苏是一个螺旋上升的过程，其中必将有所反复，不会一蹴而就。中国庞大而齐全的工业体系决定了任何试图将制造业视作一个整体去推导出一个定论的努力都难以接近事实真相。
2	制造业中不同的细分行业可能面临着不尽相同的复苏态势，比如4月份PMI中食品及饮料、汽车制造、石油加工等9个行业的PMI继续回升，而纺织、化学原料、造纸印刷等12个行业的PMI则低于上个月。这反应出不同细分行业面临的差异化的供需两端格局。
3	而国外需求的不明朗前景会进一步促使制造业细分行业复苏前景的分化，如4月纺织、化学原料等15个行业新订单指数低于生产指数，发映出依赖出口的细分行业或将面临比其他行业更大的挑战。
4	总的来说，3、4两月的PMI复苏更多反应的是对疫情爆发前积压订单的跟进，后续走向则要依靠国内外在疫情爆发后的新需求，我们将以谨慎乐观的态度持续观望制造业的复苏进程。

从数据中看制造业

01

二氧化氮污染数据显示制造业中心已开始复苏

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二氧化氮污染指数的启示

02

航运数据的分析显示货物到港量有所回升

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航运数据的启示

03

出行数据显示大部分外来务工人员已返岗复工

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百度出行数据的启示

制造业复苏的挑战

制造业显然也会受到全球经济衰退的冲击。我们估算40-50% 的制造业以出口为导向，所以政府主导的基建投资和针对性的财政刺激或只能填补部分缺口。而且相较于出口业务比重较大的中小企业，大型企业更可能是财政刺激的主要受益者。

*本文作者：

Peter Reynolds雷韬润，奥纬咨询董事合伙人，大中华区金融服务业务部联合主管，与美国、欧洲和中东的主要金融机构有深入合作，专注于零售和批发资产的ALM和信用风险。

钱行，奥纬咨询董事合伙人，专注于金融服务行业财务、风险管理、公共政策及数字化业务。

Ben Simpfendorfer贝哲民，Silk Road Associates创始人及首席执行官。

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